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国金证券:MSCI纳入A股概率70% 金融股最受益

时间:2016-05-25 10:26

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网易财经5月25日 MSCI纳将在6月15日揭晓是否纳入A股结果。国金证券认为,此次纳入概率为70%。首先,MSCI去年提出的“额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权”等问题已基本解决;其次,虽然今年4月以来提出的A股公司停牌的任意性、境外设立A股衍生产品限制等问题仍未解决,但由于这两个问题对纳入结果的影响和解决难度均相对较小,因此,本次MSCI纳入A股概率较高。

国金证券认为,随着A股自愿停牌机制完善、境外A股衍生品限制解除、深港通提速等问题的解决,MSCI具备进一步加大纳入概率的可能。

在A股纳入MSCI路径方面,国金证券表示,将是渐进式纳入,初始纳入比例为5%,按比例初始增量资金规模10-15亿美元。而随着逐步提高比例,全额纳入后,A股权重为18.2%,整个中国市场的比重为39.9%。

国金证券表示,从海外经验来看,A股纳入MSCI的影响正面:从短期看,对市场主要体现在情绪上的影响;中长期将促进A股国际化,改善投资者结构,提高人民币国际地位。

从行业投资看,若MSCI纳入A股,部分大盘蓝筹标的有望成为套利对象。从行业分布来看,可能受益的是金融行业,其次为工业和可选消费。主要标的,如:中国平安、贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团等。(国金策略李立峰团队)

研报全文:

一、MSCI纳A结果6月15日揭晓

1.1 六月渐近,关注MSCI纳A结果

6月15日将揭晓MSCI纳A结果,概率为70%,不确定性仍然存在。5月4日MSCI发布公告,将在6月14日晚11点(北京时间6月15日凌晨5点)公布2016年度市场分类审核结果,中国A股是否纳入MSCI新兴市场指数将揭晓答案。六月渐近,投资者对此关注度不断提升。在过去的一年中,中国积极解决去年MSCI指出的限制A股纳入的相关问题,包括额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权等,这些问题已基本解决;MSCI在今年4月的征询文件中提出了新问题:A股公司停牌的任意性和交易所层面关于在境外设立A股相关衍生产品的限制,这两个问题仍未解决,但是对纳入结果的影响小于去年提出的三个问题,解决难度也相对较小。因此总体来看,A股纳入MSCI的概率较大,约70%,但不确定性依然存在。

1.2 MSCI是什么?

MSCI是国际投资风向标,是全球投资组合经理采用最多的基准指数。MSCI(Morgan Stanley Capital International),即明晟公司,是美国著名的指数编制公司,从1968年推出第一只指数产品至今已47年,其旗下编制了多种指数,覆盖股票市场、固定资产、对冲基金等。MSCI指数是国际投资风向标,目前是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为标的;据美林/盖洛普调查显示,2/3的欧洲大陆基金经理追踪MSCI指数;据MSCI年报,97%的全球顶级资管以MSCI指数为基准。截至去年年底,MSCI客户遍布86个国家,共6400家;全球追踪MSCI指数的资产规模达到10.5万亿美元。

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MSCI市场指数体系包括三大族:发达市场指数、新兴市场指数、前沿市场指数,中国将要纳入MSCI新兴市场指数。MSCI指数体系下包括市场指数、因素和策略指数、主题指数、房地产指数、ESG指数、自定义指数等六大类。其中市场指数分类下包括全球市场指数、发达市场指数、新兴市场指数、前沿市场指数等。MSCI提议将中国市场纳入MSCI新兴市场指数,纳入后A股在亚洲市场指数和全球市场指数中也占有一定比例。此外,台湾市场同属于新兴市场指数,香港市场属于发达市场指数。

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MSCI新兴市场指数是MSCI指数体系中的重要一支,其市值占全球市场市值的10%;国家方面,中国市场占比最大,为25.9%;行业方面,金融、信息技术和可选消费行业占比最大。根据MSCI公告,目前其新兴市场指数涵盖了23个国家,共836只股票,总市值占据全球市场市值的10%;其中,中国占比最大,为25.9%。在行业方面,金融、信息技术、可选消费占比排在前三,分别为27.40%、19.83%、9.76%。

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二、中国A股与MSCI

2.1 A股纳入MSCI历程

两度期待,两度落空。2013年,A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”,但在2014年6月MSCI决定暂不将A股纳入其新兴市场指数。2015年,MSCI再度婉拒A股,并提出一系列有待解决的问题,包括额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权等,但称中国A股处在纳入其全球基准指数的轨道上,一旦问题得以解决将随时把A股纳入新兴市场指数,同时宣布与中国证监会组建工作组帮助处理阻碍A股纳入的问题。

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2.2 外资参与A股的主要方式

外资参与A股的主要方式包括RQFII、QFII和沪港通,以及未来的深港通。其中RQFII和QFII对投资者资格、申请流程、资本流动性等均有限制和要求,而沪港通则甚少限制,但沪港通中的“沪股通”有每日额度(130亿人民币)的限制。

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2.3 MSCI中国相关指数

MSCI新兴市场指数的中国市场纳入的是H股、B股、P股、红筹股、中概股等,目前A股缺位。目前与中国市场相关的指数包括一系列境内指数、境外指数、综合指数等,具体有MSCI中国指数、MSCI 中国A 股指数、MSCI 金龙指数、MSCI大中华指数等。目前中国被纳入MSCI新兴市场指数的是H股、B股、P股、红筹股、中概股等,在国际投资者可投资的范围内并不包括A股市场,A股缺位MSCI全球基准指数。

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2.4 A股纳入MSCI新兴市场指数的编制方法

2.4.1 选股

选股过程包括5个步骤:

第一,定义样本空间。MSCI以国家(或地区)为基本单位编制指数,每一公司仅归属于一个国家(地区)。

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